Ben Graham, Boğa Piyasası İyimserliği Riski Üzerine

www.kisiselfinansokulu.com

İyimserlik ve karamsarlık döngüsü piyasaları yönlendirir. Ben Graham bunu piyasada her ikisinden de aşırı miktarda gördüğünde işaret edecek kadar iyi anladı.

Bu zamanlardan biri, Graham’ın zamanın boğa piyasasının doğasında var olan riskler konusunda uyardığı 1958’di. Graham’a göre, büyük risk, iyimserliğin bir yatırımcının düşünce sürecine nasıl yavaş yavaş girdiğiydi (aynı şey bir ayı piyasası sırasında karamsarlıkta da olur). İnsanların kazanç artışı konusunda yüksek beklentiler yansıttığını fark etti (elbette iyimserlik sadece kazançlarla sınırlı değil).

Matematik formüllerine takılan gelecek varsayımları, yatırım kararlarını iyimser bir bakış açısıyla etkiler. Ve herkes böyle düşününce fiyatlara yansıyor. İyimserlik  fiyatlandığında , yatırımcılar yüksek beklentiler için yüksek bir bedel öderler.

Sonunda, piyasa döner ve sarkaç ters yöne döner , karamsarlık, ve döngü devam eder.

Geleceğe dair çok fazla spekülasyon yapma hatasına ilişkin Graham:

Ancak intikam olarak, şirketlerin dışından hisse senedi arenasına yeni ve önemli bir spekülasyon unsuru getirildi. Bu, hisse senedi satın alan halkın ve onların danışmanlarının, özellikle biz güvenlik analistlerinin  tutum ve bakış açısından geliyor. Bu tutum bir cümleyle tanımlanabilir: birincil vurgu gelecekteki beklentilere.

Bu hedef kitleye,  bir hisse senedinin öncelikle şirketin beklenen gelecekteki performansı temelinde değerlendirilmesi ve fiyatlandırılması gerektiği fikrinden daha mantıklı ve doğal bir şey görünmeyecektir. Yine de bu basit görünen kavram, bir takım paradokslar ve tuzaklar taşır. Birincisi, yatırım ve spekülasyon arasındaki eski, köklü ayrımların büyük bir kısmını ortadan kaldırıyor…

İkinci olarak, çoğunlukla, en iyi yatırım özelliklerine sahip şirketlerin  hisse senetlerinde en büyük spekülatif ilgiyi çekmesi muhtemel şirketler olduğunu görüyoruz, çünkü herkes kendilerine parlak bir garanti verildiğini varsayıyor. . Üçüncüsü, geleceğe yönelik beklentiler ve özellikle gelecekte sürekli büyüme kavramı, tercih edilen konuların bugünkü değerini belirlemek için yüksek matematikten formüllerin uygulanmasını davet eder. Ancak, kesin formüllerin son derece kesin olmayan varsayımlarla birleşimi, gerçekten olağanüstü bir konu için ne kadar yüksek olursa olsun, pratik olarak herhangi bir değeri belirlemek veya daha doğrusu haklı çıkarmak için kullanılabilir. Ancak, paradoksal olarak, yakından incelendiğinde bu gerçeğin, hiç kimsenin değer vermediğini veya makul ölçüde dar bir değer aralığını ima ettiği görülecektir. Belirli bir büyüme şirketi için kendini kurmaya ve sürdürmeye güvenilebilir; bu nedenle zaman zaman piyasa, büyüme bileşenini çarpıcı bir şekilde değerlendirebilir.

Fazla iyimser olan varsayımlar üzerine (özellikle boğa piyasalarında) Ben Graham :

Ancak yukarıdakilerden daha önemlisi, matematik ile hisse senedi değerlerine daha yeni yaklaşım arasındaki genel ilişkidir. (a) kazanç artış hızına ilişkin iyimser varsayımlar, (b) bu ​​büyümenin geleceğe yeterince uzun bir projeksiyonu ve (c) bileşik faizin ve menkul kıymet analistinin mucizevi işleyişinin üç bileşeni göz önüne alındığında, gerçekten “iyi bir hisse senedi” için istenen herhangi bir değerlemeyi üretebilen veya haklı çıkarabilen yeni bir Felsefe ortaya çıkar.

Matematik ve boğa piyasası iyimserliği arasındaki paradoks hakkında Ben Graham :

Burada belirtmek istediğim nokta, matematik ve hisse senetlerine yatırım tutumları arasındaki ilişkide özel bir paradoks olduğudur, bu şudur: Matematik, genellikle kesin ve güvenilir sonuçlar üreten olarak kabul edilir; ama borsada matematik ne kadar ayrıntılı ve karmaşıksa, ondan çıkardığımız sonuçlar o kadar belirsiz ve spekülatif olur. 44 yıllık Wall Street deneyiminde ve çalışmasında,  hisse senedi değerleri veya ilgili yatırım politikaları hakkında basit aritmetik veya en temel cebirin ötesine geçen güvenilir hesaplamalar görmedim. Ne zaman dış hesap veya daha yüksek cebir getirse, operatörün teoriyi deneyimin yerine koymaya çalıştığı ve genellikle spekülasyona aldatıcı bir yatırım görüntüsü vermeye çalıştığına dair bir uyarı sinyali olarak kabul edebilirsiniz.

Herkesin yaptığı varsayımlarda bulunurken, muhtemelen zaten fiyatlandırılmıştır:

Yine de, tam tersine, eski zaman yatırımcısının gelecekteki sermaye değerlenmesine odaklanmadığı için, en azından endüstriyel hisse senetleri alanında, kendisine sahip olacağını neredeyse garanti ettiği iddia edilebilir. Ve tersine, bugünün yatırımcısı geleceği tahmin etmekle o kadar ilgileniyor ki, şimdiden bunun için cömertçe ödüyor. Bu nedenle, bu kadar çok çalışma ve özenle tasarladığı şey, gerçekte olabilir ve yine de ona bir kazanç getirmeyebilir. Eğer beklenen ölçüde gerçekleşmezse, aslında ciddi bir geçici ve hatta belki de kalıcı bir kayıpla karşı karşıya kalabilir.

DİĞER YAZILARIMIZ: 

Zengin Baba Yoksul Baba Kitap Özeti

Warren Buffett’ın Mektupları ndan Temel Dersler 

En Sevdiğim 3 Yatırım Kitabımdan 39 Ders  

Teşekkürler..Görüşmek üzere!