DEĞER YATIRIMI VE İLKELERİ

Değer Yatırımı nasıl yapılır?

Küresel bir danışmanlık firmasının Genel Müdürü, Fordham Üniversitesi Gabelli Küresel Güvenlik Analizi Merkezi Üyesi, Applied Value Investing’in yazarı ve Strateji ve Liderlik Katkıda Bulunan Editörü Joseph Calandro, bir makale yayınladı. Yazısında buu soruyu cevaplamaya çalışıyor .

Şimdi şunu söylemeliyim ki, bu sadece makalenin ve kapsanan ilkelerin kısa bir özetidir.

www.kisiselfinansokulu.com

Değer Yatırımı  1.İlke

Joseph Calandro, aynı zamanda değer yatırımının da ilk ilkesi olan karşıtlık ilkelerini ortaya koyarak işe başlıyor. Her değer yatırımcısı karşıt olmalıdır, bu düşünce okulunun önemli bir parçasıdır ancak, genellikle yatırımcıların bu stratejiyi doğru bir şekilde benimsemediği durumdur.

“Herkes [karşıt] olmak istiyor, ancak üzücü bir nedenle çoğu yatırımcı aptal görünmekten korkuyor.”

Değer Yatırımı  2.İlke

Dolayısıyla, değer yatırımının bir numaralı ilkesi, aykırı bir doğaya sahip olmaktır. İkinci ilke, kendine yatırım yapmanın bir fikir olduğu gerçeğidir. Her değer yatırımcısının, bir hisse senedinin belirli bir düzeyde değerinin düşük olup olmadığı konusunda bir görüşü vardır . Sorun şu ki, Calandro’nun yazdığı gibi, diğerleri onlarla aynı fikirde olduğunda herkes kendi fikirlerine güveniyor.

Ne yazık ki, her şeyin değeri özneldir:

“… Değer öznelliği ilkesi işlevsel hale getirilebilir; çünkü değer bir fikirdir çünkü bir değerlemenin arkasındaki varsayımlar tamamen anlaşılmalı ve doğrulanmalıdır.

Değer öznel olduğundan, tüm değerlemeler varsayımlara dayanır. Varsayım terimi ile tam olarak ne kastedilmektedir? Sözlük, bunu “kabul etme veya kabul etme eylemi” olarak tanımlar. “

Bu açıklamadan sonra, Calandro, genellikle herhangi bir değer odaklı değerleme tekniğinin temelini oluşturan çeşitli öznel faktörlerin hızlı bir şekilde incelenmesini sağlar. Titizlikle yapılan  analizin bile olumsuzlukları olabilir ve aşağıdaki gibi temel varsayımlara dayanır:

  • Maliyetler eski seviyelerde kalacak mı yoksa enflasyondan daha hızlı mı artacak ?
  • Ekonomik ortamdaki değişiklikler performansı nasıl etkileyecek?
  • Geçmiş maliyetler mevcut piyasa değerlerine mi dayanıyor?

Değer Yatırımı 3.İlke

İkinci ilke, üçüncü ilkeye karışır;  aşağıdan yukarıya doğru yapılan özel analiz, tüm profesyonel değer yatırımcılarının bir özelliğidir.

Ve işte burada, Calandro oldukça şaşırtıcı bir gerçeğin ana hatlarını çiziyor. Çoğu zaman, profesyonel yatırımcılar bile yatırımlarıyla ilgili finansal belgeleri okuma zahmetine girmezler. Çoğu durumda, KAP dosyalarını okumak, yatırımcılara piyasanın geri kalanında büyük bir avantaj sağlayabilir. Bununla birlikte, şirketin ve finansallarının derinlemesine incelenmesi bir yatırımcının işleri doğru yapma şansını önemli ölçüde artırabilirken, üretilen sonraki tahminler yine de bir görüşe dayanan bir dizi varsayıma bağlıdır. Tüm görüşler gibi bu varsayımlar da doğru veya yanlış olabilir.

Değer Yatırımı  4.İlke

Varsayımların görüşe tabi olmasıyla birlikte, tüm varsayımların tahminine sıkı ve muhafazakar bir yaklaşım uygulamak değer yatırımcısının görevidir.

“Sözlük muhafazakar ifadeyi” ihtiyatlı ölçülü veya kasıtlı olarak düşük muhafazakar bir tahmin “olarak tanımlar. Benjamin Graham’a göre , “Tüm tahminlerin, geçmiş performanstan farklı olduklarında, en azından biraz eksik beyan tarafında yanılmaları gerektiği, ihtiyatlı yatırımın temel bir kuralıdır.” Değer yatırımcısı Seth Klarman nedenini açıklıyor:

Tüm tahminler hataya tabi olduğundan, iyimser olanlar yatırımcıları güvencesiz bir yere koyma eğilimindedir. Neredeyse her şey yolunda gitmeli, yoksa kayıplar devam edebilir. İhtiyatlı tahminler daha kolay karşılanabilir ve hatta aşılabilir. Yatırımcılara sadece ihtiyatlı tahminler yapmaları ve daha sonra bunlardan elde edilen değerlemeden önemli bir indirimle yatırım yapmaları tavsiye edilir. ”

 Calandro, Joseph, Değer Yatırım Genel İlkeleri

Konuyla ilgili bir başka görüş, bu yılın başlarında bana tüm değerleme hesaplamalarına nasıl ihtiyatlı bir tahmin uyguladığını anlatan değer yatırımcısı Wally Weitz’den  :

“Gelir tablosunun nasıl çalıştığına dair bir model oluşturuyoruz. Çoğu zaman bu, tahminlere dayanır, umarız ki bu konuda uygun şekilde şüphe duyarız… Daha sonra % 12 iskonto oranı kullanarak indirgenmiş nakit akışı modeli yaparız . Girdiler hakkında uygun bir şekilde şüpheci olmaya çalışıyoruz…

Değer Yatırımı  5.İlke

Beşinci ilke, ortalama geri dönüşün istatistiksel kavramına dayanmaktadır. Spesifik olarak, piyasa değer algıları bazı uzun vadeli ortalamalar etrafında dalgalanacaktır. Fiyatlandırmadaki dalgalanmalar, şaşırtıcı bir öngörülebilirlik seviyesi ile sıklıkla merkezi bir eğilime geri dönecektir. Profesyonel değere sahip yatırımcılar, hem ortalama geri dönüşten fayda sağlayacak şekilde konumlandırılan varlıkları (ve yükümlülükleri) belirlemeye hem de bununla cezalandırılabilecek olanları belirlemeye çalışır. Örneğin:

“… Finansal krizin derinliklerinde, birçok insanın paniğe kapıldığı zamanlarda, Bay Buffett, bir dizi yüksek profilli ve nihayetinde başarılı yatırımlara yol açan ortalama tersine dönme olasılığını içgörülü bir şekilde teşhis etti 

Calandro, Joseph

Değer Yatırımı  6.İlke

Calandro, yukarıdaki tüm ilkelerin birden beşe kadar kümülatif olduğunu belirtiyor. Hepsi birbirlerinin üzerine inşa edilir ve nihai  en önemli değer yatırımı ilkesine, güvenlik marjına götürür. Ancak, yukarıdaki beş ilkeyi izlemediğiniz sürece bir güvenlik payı ile yatırım yapamazsınız. Sırayla:

Birinci İlke: Pazara aykırı bir yaklaşımla yaklaşın. Eğer herkes gibi düşünürseniz, her şeye herkes gibi değer vereceksiniz.

İkinci İlke: Değer öznelliği ile ilgili riskleri ve fırsatları anlayın.

Üçüncü İlke: Değerlemeye aşağıdan yukarıya doğru titizlikle yaklaşın.

Dördüncü İlke: İhtiyatlı değerleme varsayımlarını formüle edin.

Beşinci ilke: Ortalama geri dönüşün bir yatırım için işe yaraması yerine nasıl işe yarayacağını anlayın.

Altıncı ilke: Güvenlik payı ile yatırım yapın.

Okuduğunuz için teşekkür ederiz.

DİĞER YAZILARIMIZ